Perspectiva económica nacional de PNC

El crecimiento del empleo repuntó hasta 227,000 puestos en noviembre, según una encuesta a empleadores de la Oficina de Estadísticas Laborales. El crecimiento del empleo fue de 24,000 puestos en octubre (revisado al alza desde 12,000), obstaculizado por los huracanes Helene y Milton y la huelga de maquinistas de Boeing. Con la huelga resuelta y la recontratación tras las tormentas, el crecimiento del empleo fue mucho mayor que en octubre. El crecimiento del empleo en septiembre se revisó al alza, de 223,000 a 255,000 puestos. En los tres meses transcurridos hasta noviembre, el crecimiento promedio del empleo ha sido de 167,000 puestos de trabajo. Esto es más lento que el crecimiento del empleo en 2023, pero es más o menos coherente con el crecimiento subyacente de la cantidad de personas disponibles para trabajar. La tasa de desempleo aumentó levemente hasta el 4.2 % en noviembre, frente al 4.1 % de septiembre y octubre. La tasa de desempleo se ha mantenido entre el 4.1 % y el 4.3 % durante los últimos seis meses. Aunque esta cifra es superior al mínimo de décadas del 3.4 % en 2023, continúa siendo indicativa de un mercado laboral muy bueno, y la Reserva Federal la considera coherente con su mandato de "empleo máximo".

El crecimiento del PIB real se revisó modestamente al alza en la tercera estimación de la Oficina de Análisis Económico, hasta el 3.1 % a una tasa anualizada; el crecimiento informado fue del 2.8 % en las estimaciones anticipada y segunda. (La tercera estimación se publicó después de elaborar la previsión de referencia de diciembre). El gasto de los consumidores, la administración pública y la inversión fija de las empresas fueron los principales motores del crecimiento económico en el tercer trimestre. El comercio, las existencias y la inversión en vivienda fueron obstáculos. El crecimiento del PIB real en el segundo trimestre fue del 3.0 % anualizado. El crecimiento ha sido del 3 % o superior en tres de los últimos cuatro trimestres, y del 2.4 % o superior en ocho de los últimos nueve trimestres, una racha notable. En términos interanuales, el crecimiento económico ajustado por inflación en el tercer trimestre fue de un fuerte 2.7 %. En el tercer trimestre se produjo una modesta revisión a la baja de la renta interior bruta real, que pasó del 2.1 % al 2.0 % anualizado. El ingreso interno bruto es una medida alternativa del tamaño de la economía basada en los ingresos que van a hogares y negocios de la actividad económica. En el último año, el ingreso interno bruto real ha aumentado un 3.0 %. 

Como se esperaba, en 18 de diciembre el Comité Federal de Mercado Abierto recortó la tasa de los fondos federales en 25 puntos básicos, hasta un rango del 4.25 % al 4.50 %. La declaración de 18 de diciembre fue muy similar a la anterior de 1ro de noviembre. El único cambio sustancial consistió en agregar "el alcance y el plazo de" a la frase “Al considerar el alcance y el plazo de los ajustes adicionales del rango objetivo para la tasa de los fondos federales, el Comité evaluará cuidadosamente los datos entrantes, la evolución de las perspectivas y el equilibrio de los riesgos”. Este agregado sugiere que el FOMC tiene algo menos de confianza en el ritmo de los recortes de las tasas de los fondos federales en el futuro. La última publicación también incluyó el Resumen de proyecciones económicas, o “diagrama de puntos”, que muestra las expectativas de los participantes en el FOMC sobre la economía y la tasa de los fondos federales para los próximos años. La tasa promedio de los fondos federales a fines de 2025 en el SEP de 18 de diciembre era del 3.9 %, por encima del 3.4 % de las proyecciones anteriores, de mediados de septiembre. Esto sugiere que los participantes esperan recortar los fondos federales dos veces en 2025 (suponiendo que cada recorte sea de 25 puntos básicos). En su conferencia de prensa posterior a la reunión, el presidente de la Reserva Federal, Powell, afirmó que el FOMC se encuentra “en el punto o cerca del punto” en el que no necesita recortar la tasa de los fondos federales en cada reunión en adelante, y afirmó que el comité “se moverá con cautela”.

El presidente electo Trump hereda una economía estadounidense fuerte con una inflación en desaceleración

La economía fue un motor clave de la victoria del presidente electo Trump en las elecciones de 2024, en las que los votantes estaban especialmente preocupados por la inflación. Pero en realidad la economía está en buena forma, con un mercado laboral fuerte, buenas condiciones para los consumidores y una inflación en desaceleración. Con fundamentos sólidos y el recorte de las tasas de interés de la Reserva Federal, la economía debería seguir evolucionando bien en 2025, con una mayor expansión y una baja tasa de desempleo. Pero el crecimiento será algo más débil de lo que fue este año. Y con la llegada de una nueva administración, las incertidumbres en torno a las previsiones son mayores de lo habitual.

La principal razón del optimismo en torno a la economía a principios de 2025 es el excelente mercado laboral. La tasa de desempleo, del 4.2 % en noviembre, subió del 3.4 % en 2023, su nivel más bajo, pero continúa siendo históricamente baja. El crecimiento del empleo hasta los 11 primeros meses de 2024 ha sido de un promedio de 180,000 empleos al mes, por debajo de los 232,000 del año pasado, pero casi el doble que durante la década de 2010. Y los salarios promedio en la economía han ido aumentando más rápidamente que los precios durante más de dos años. El mercado laboral debería mantenerse fuerte a lo largo de 2025. Las empresas continúan teniendo dificultades para contratar trabajadores, los despidos son históricamente bajos y los reclamos iniciales del seguro de desempleo han bajado desde mediados de 2024.

Este mercado laboral tan fuerte es un buen augurio para las compras para la casa en 2025. Más empleo y salarios crecientes significan mayores ingresos. Dado que el gasto de los consumidores representa aproximadamente dos tercios de la economía estadounidense, si el mercado laboral y los ingresos de los hogares se mantienen, la economía en general crecerá a lo largo de 2025. También hay otros aspectos positivos para el gasto del consumidor en 2025. La inflación se ralentiza, lo que reduce la presión sobre los presupuestos de los hogares. Los hogares con altos ingresos, en particular, se están beneficiando del aumento del valor de la vivienda y de la fortaleza del mercado bursátil, lo que les hace estar más dispuestos a gastar. Y aunque los niveles de deuda de los consumidores están aumentando, los ingresos están subiendo aun más rápido, y la carga de la deuda familiar en relación con los ingresos es menor de lo que era justo antes de la pandemia, y mucho menor de lo que era justo antes de la Gran Recesión de 2007. Dicho esto, el crecimiento del gasto de los consumidores el próximo año será más suave que en 2024, ya que las familias necesitan aumentar su ahorro.

Otro aspecto positivo para 2025 es la fortaleza continua de la inversión empresarial. Ante la escasez de mano de obra, las empresas invierten en equipos, lugares de trabajo y tecnologías para aumentar la productividad de su fuerza laboral existente, respaldada por la buena rentabilidad de las empresas y la caída de las tasas de interés. Y la escasez de viviendas de los últimos quince años, junto con tasas hipotecarias más bajas, respaldarán la construcción residencial.

Pero hay algunos aspectos negativos para la economía el año que viene. Tras unos años de grandes aumentos en el gasto público gracias a la Ley de inversión en infraestructura y empleo, la Ley de reducción de la inflación y la Ley CHIPS y de ciencia, la contribución del gobierno al crecimiento económico disminuirá. Y, como ya se mencionó anteriormente, el crecimiento del gasto del consumidor aumentará el año próximo, pero a un ritmo más suave.

La inflación se ha ralentizado drásticamente desde 2022, cuando los precios aumentaron al ritmo más rápido en décadas. De hecho, los precios de los productos han bajado en el último año, al resolverse los problemas de la cadena de suministro. La subida de las tasas de interés en 2022 y 2023 ha obstaculizado la demanda, sobre todo en sectores sensibles a las tasas como el sector vivienda y de fabricación, lo que ha contribuido a una menor inflación. Y la inflación de la vivienda está disminuyendo a medida que el crecimiento de los alquileres se ha reducido. Esta inflación más baja dio al Comité Federal de Mercado Abierto margen para recortar la tasa de los fondos federales, su principal tasa de interés a corto plazo, a partir de septiembre, y nuevos recortes de tasas en 2025 respaldarán la inversión empresarial y la vivienda. Los avances en materia de inflación en 2025 dependerán en gran medida de si la administración entrante de Trump impone aranceles a los bienes importados; unos aranceles más altos dificultarán la reducción de la inflación.

En general, PNC espera un crecimiento real del PIB del 1.9 % en 2025, frente al 2.4 % de 2024 y el 3.2 % de 2023. La tasa de desempleo terminará el próximo año en alrededor de su nivel actual del 4.2 %, y el mercado laboral continuará siendo sólido. Los avances en materia de inflación serán limitados, y no se volverá al objetivo del 2 % de la Reserva Federal hasta 2026.

La administración entrante de Trump ha traído más incertidumbre sobre el panorama. Hay motivos para el optimismo: los recortes fiscales y regulaciones reducidas podrían propiciar un mayor crecimiento económico. Pero los aranceles, que son impuestos sobre los bienes importados, supondrían un obstáculo para el gasto del consumidor y provocarían un aumento de los precios. Y los aranceles y los recortes fiscales podrían provocar una mayor inflación, complicando el panorama para la Reserva Federal. Menos recortes de las tasas de interés de los fondos federales, o incluso más subidas, significarían probablemente una mayor ralentización del crecimiento económico. El aumento de los aranceles estadounidenses podría llevar a nuestros socios comerciales a imponer sus propias restricciones a las importaciones estadounidenses, lo que provocaría una guerra comercial y un menor crecimiento económico mundial y estadounidense. A largo plazo, el aumento de restricciones a la inmigración supondría un duro golpe para la economía estadounidense. Una de las vías de expansión para una economía es el aumento de la mano de obra, y con el descenso de la tasa de natalidad en los Estados Unidos durante décadas, los trabajadores nacidos en el extranjero han sido una fuente clave de crecimiento de la fuerza laboral. Pero un menor número de inmigrantes ingresando a la fuerza laboral se traduciría en un menor crecimiento económico a largo plazo.