Revisión del mercado
El repunte posterior a la elección da lugar al mes más sólido del año para las acciones estadounidenses.
La elevada volatilidad del mercado previo a las elecciones federales de los Estados Unidos celebradas en noviembre se redujo rápidamente una vez que se dieron a conocer los resultados, lo que ocurrió mucho más rápido de lo previsto, dando lugar a los mejores retornos mensuales que las acciones estadounidenses han tenido en lo que va de 2024.
Esto marca un fuerte contraste con el noviembre de 2016, que representa el ejemplo más reciente de una “ola roja” republicana similar, en la que las acciones de crecimiento superaron a las de valor. También a diferencia del noviembre de 2016, los retornos positivos de la renta fija fueron liderados por el crédito corporativo de grado de inversión. Aunque los diferenciales de crédito se ubicaron en su nivel mínimo del ciclo económico en noviembre, creemos que se deben en gran medida a las condiciones financieras relajadas a la expectativa de las reducciones adicionales de las tasas de interés de parte de la Reserva Federal (Fed).
Al igual que en 2016, las acciones de más baja capitalización superaron el rendimiento de las acciones de capitalización alta y media, y las acciones internacionales se rezagaron considerablemente respecto de las estadounidenses, pues el índice MSCI Emerging Markets tuvo un descenso del 3.6 %. Los mercados internacionales enfrentaron varios obstáculos en noviembre. El índice MSCI World ex U.S. básicamente se mantuvo estable durante el mes debido a los problemas específicos por país, por ejemplo, los acontecimientos políticos en Francia que redujeron el retorno del país en un 4.2 %. La solidez del dólar estadounidense también presentó un desafío, pues el índice del dólar estadounidense tuvo un incremento del 4.9 %, lo que supone su mayor retorno bimestral desde mediados de 2022.
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Tema del mes
Evaluar la elección
Aunque cada ciclo de elección es único, cuando se trata de las correlaciones entre los resultados de la elección y determinados indicadores económicos y del mercado, han surgido tendencias con el tiempo. Sin embargo, en relación con la elección de este año, prácticamente todas las “predicciones” de los indicadores económicos y de mercado tradicionales estuvieron equivocadas (Figura 1).
Figura 1. Indicadores tradicionales del ciclo de elección
Los nuevos mercados de predicción demostraron estar en lo correcto mientras que los indicadores tradicionales estaban equivocados.
| Expectativa | Resultado | |
| Ingresos disponibles reales per cápita | Partido en el poder | Equivocado |
| Tasa de crecimiento de nómina | Partido en el poder | Equivocado |
| Precio de la gasolina (cambio interanual) | Partido en el poder | Equivocado |
| Índice de miseria | Partido en el poder | Equivocado |
| Retorno del S&P 500 a tres meses | Partido en el poder | Equivocado |
| Índice de volatilidad CBOE | Partido en el poder | Equivocado |
| Mercados de predicción | Contendiente | Correcto |
A partir del 30/11/2024. Fuente: Bloomberg L.P.
Según los datos económicos actuales, como la solidez de los ingresos disponibles reales per cápita, las tasas positivas del crecimiento de la nómina y los precios moderados de la gasolina, la elección debió haber generado resultados positivos para el partido en el poder. Como hemos advertido en el pasado, no existe un predictor verdadero de los resultados de la elección, y este ciclo lo ha comprobado.
Otras métricas, como el Índice de Miseria (la suma de la tasa de desempleo y el Índice de Precios al Consumidor [CPI]), también señalaron al partido en el poder a medida que la inflación disminuyó y la tasa de desempleo permaneció casi sin cambios. En particular, si el índice S&P 500® aumenta durante los tres meses previos a la elección, normalmente se trata de una buena señal para el partido en el poder, pero este no fue el caso este año, pese a que el índice S&P 500 está encaminado a registrar uno de sus mayores retornos anuales de los últimos 20 años. De hecho, aunque el Índice de Miseria y el índice S&P 500 en realidad no tienen una trayectoria perfecta, jamás en la historia ambos han estado equivocados durante el mismo ciclo de elección.
Algo interesante es que un nuevo indicador pronosticó el resultado de la elección de forma precisa: los mercados de predicción. Tanto predictit.org como el mercado de predicción de criptomonedas, Polymarket, dieron
probabilidades mucho más altas de una victoria republicana en comparación con el consenso. Creemos que el ciclo único de la elección de 2024 también podría indicar que el camino a seguir de los mercados puede ser distinto de las expectativas de los inversionistas.
En primer lugar, el ciclo económico mundial ocupa una posición muy distinta a la que ocupaba en noviembre de 2016; la primera se encuentra en la fase de expansión desacelerada, mientras que la segunda se encontraba en fase de aceleración. En segundo lugar, la Fed y otros bancos centrales están relajando la política monetaria, mientras que en 2016 la Fed se encontraba en medio del ajuste de la política. Aunque algunos inversionistas pueden estar preocupados por las posibles acciones oficiales que podrían reavivar la inflación, la tasa oficial de la Fed sigue siendo del 4.75 %, mientras que la lectura del CPI de octubre fue del 2.6 % (Figura 2).
Figura 2. Tasa de fondos de la Fed vs. CPI
La política de la Fed sigue siendo restrictiva, lo que da margen para reducciones adicionales de las tasas.
A partir del 30/11/2024. Fuente: Bloomberg L.P.
Ver la versión accesible de este gráfico.
En otras palabras, la Fed aún tiene mucho margen para reducir las tasas, y la inflación permanece firmemente anclada en comparación a los días en los que se ubicaba en un 9 %.
Aunque el CPI ha disminuido, el enorme déficit continúa ejerciendo presión en la inflación y las tasas de interés a largo plazo. En la lectura más reciente, el déficit se amplió respecto del mes anterior y, al ubicarse en -6.9 %, es una de las lecturas mensuales de déficit más altas del año pasado. Debido a que se prevé que el vencimiento de la suspensión del techo de deuda ocurra el 1ro de enero, el posible incumplimiento del techo y la promulgación de “medidas extraordinarias” por parte del Tesoro de EE. UU. podría provocar que la inflación y las tasas de interés se desplacen al alza.
El consenso estima que el saldo de efectivo de la cuenta general del Tesoro rondará los $700 mil millones a principios de 2025. Considerando un ritmo de gasto de un año promedio, hipotéticamente los recursos deberían agotarse a más tardar en agosto de 2025, a menos que se llegue a un arreglo de antemano con respecto al techo de deuda. Hasta entonces, la dependencia en la cuenta general del Tesoro sería una fuente implícita de liquidez directa para los mercados financieros. Por lo tanto, aunque el debate sobre el techo de deuda en sí puede representar un obstáculo para los mercados, el apoyo de la liquidez serviría como un impulso compensatorio.
A pesar de las incógnitas de la política futura y el comercio, tenemos una mayor perspectiva con respecto al panorama de las ganancias, que sigue siendo bastante favorable. La tasa de crecimiento de consenso actual de las ganancias del índice S&P 500 para 2025 es del 15 %, y aunque consideramos que es probable que dicha tasa disminuya un poco, incluso una tasa de crecimiento de ganancias del 10 % o de un solo dígito que se aproxime a ese porcentaje supondría una sólida reaceleración respecto de 2024, en particular considerando que la mayor parte del crecimiento de las ganancias se derivó de las acciones de tecnología de mega capitalización.
Una reaceleración en 2025 también dependerá de la recuperación de la actividad en el ámbito de fabricación, la cual se ha contraído durante dos años pero ha mejorado en fechas recientes. Aunque solo se trata de un punto de datos, el informe del índice de nuevos pedidos de fabricación de ISM® del 2 de diciembre alcanzó su máximo nivel desde el mes de marzo, lo que sugiere la expansión de la actividad en este rubro en noviembre (Figura 3).
Figura 3. Índice de nuevos pedidos de fabricación de ISM®
El índice de nuevos pedidos mejorado es positivo para el ámbito de fabricación, pero, ¿esto puede continuar en 2025?
A partir del 30/11/2024. Fuente: Bloomberg L.P.
Ver la versión accesible de este gráfico.
Además, la media móvil a seis meses del índice aumentó por segundo trimestre consecutivo, lo que es otro indicador importante para que los inversionistas mantengan un panorama positivo para 2025.
Para obtener más información, por favor, comuníquese con su asesor de PNC.
VERSIÓN DE TEXTUAL DE LOS GRÁFICOS
Figura 1: Indicadores tradicionales del ciclo de elección
Los nuevos mercados de predicción demostraron estar en lo correcto mientras que los indicadores tradicionales estaban equivocados.
| Expectativa | Resultado | |
| Partido en el poder | Equivocado | |
| Ingresos disponibles reales per cápita | Partido en el poder | Equivocado |
| Tasa de crecimiento de nómina | Partido en el poder | Equivocado |
| Precio de la gasolina (cambio interanual) | Partido en el poder | Equivocado |
| Índice de miseria | Partido en el poder | Equivocado |
| Retorno del S&P 500 a tres meses | Partido en el poder | Equivocado |
| Índice de volatilidad CBOE | Partido en el poder | Equivocado |
| Mercados de predicción | Contendiente | Correcto |
A partir del 31/10/2024. Fuente: Bloomberg L.P.
Figura 2. Tasa de fondos de la Fed vs. CPI
La política de la Fed sigue siendo restrictiva, lo que da margen para reducciones adicionales de las tasas. (ver imagen)
| Fecha | Fondos federales | CPI (%) |
| 12/2019 | 1.75 | 2.3 |
| 5/2020 | 0.25 | 0.1 |
| 10/2020 | 0.25 | 1.2 |
| 3/2021 | 0.25 | 2.6 |
| 8/2021 | 0.25 | 5.3 |
| 1/2022 | 0.25 | 7.5 |
| 11/2022 | 4 | 7.1 |
| 4/2023 | 5 | 4.9 |
| 9/2023 | 5.5 | 3.7 |
| 4/2024 | 5.5 | 3.4 |
| 11/2024 | 4.75 | N/A |
A partir del 31/10/2024. Fuente: FactSet®. FactSet® es una marca registrada de FactSet Research Systems Inc. y sus compañías afiliadas.
Figura 3: Índice de nuevos pedidos de fabricación de ISM®
El índice de nuevos pedidos mejorado es positivo para el ámbito de fabricación, pero, ¿esto puede continuar en 2025? (ver imagen)
| Fecha | Índice de nuevos pedidos de fabricación de ISM | |
| 12/2014 | 58.2 | 50 |
| 4/2016 | 55.8 | 50 |
| 8/2017 | 60.7 | 50 |
| 12/2018 | 52.5 | 50 |
| 4/2020 | 27.3 | 50 |
| 8/2021 | 63.8 | 50 |
| 4/2022 | 53.7 | 50 |
| 11/2024 | 50.4 | 50 |
A partir del 30/11/2024. Fuente: Bloomberg L.P.
